セクター別動向

2026年05月04日17:00

AIブーム相場第二幕が開始されたと思う理由

カテゴリ: 投資全体観; セクター別動向

【H100レンタルインデックスの動向】

画像引用元Xつぶやき→https://x.com/thekriskay/status/2035055004533317871（この画像の元が貼られているだけなので、特段飛ぶ必要なし）

AIブーム相場第二幕の開始。

足下半導体株がばかすか上昇しているのが継続しており、多くの人は思考停止してこの相場を不思議がるので止まっているように思う。
ではこの相場はどう考えれば妥当と言えるのだろうかというのをまとめていきたい。

そのヒントはシリコンデータが出しているH100のレンタルプライスインデックスにあると思っている。
こちらのデータはソースを見に行くと一部分しか出ておらず、残念ながら時系列データが有料なのだが、Ｘではご親切にもBBG画面をスクショして共有してくれている人がいるので、そこのデータを確認すると、一時期型落ちのH100レンタルインデックスが2ドルぐらいだったのが、2025年末ぐらいから上昇し始めており、足下で2.5ドルぐらいにまでなっている。
このH100というのは最新Blackwellの型落ちな上に、これからRubinが出てくるということもあり、さらに型落ち感のある製品である。
GPUの減価償却は5年という税法であるが、一時期はこれより実際の使用価値は短いのではないかみたいな無茶苦茶な難癖があったが、H100のリリース時期が2022年3月であることを考えると既にリリースから4年経っているのに現役バリバリになっており、あの時の難癖はなんだったんだよという話になっている。

これが意味することはAIにおいてMulti Agent AIの発展がいよいよ本格化する中で、もう何もかもリソースが足りないという状況になっていることを示している。
だから型落ちH100まで引っ張り出して使用するニーズが増加しており、レンタル価格が上昇しているわけである。
これは直近インテルの決算でも言える話で、どうやらインテルの好調決算の裏には、Multi Agent AIの発展につれてCPU使用量が増加しているわけだが、CPUも足りなくなっているので多少の不良品までニーズが生じておりこれが売れているのでという裏話があるようである。

これが直近半導体株主導で株価が上昇している要因であり、AIブーム相場の第二幕が始まったと考えるのが妥当だろうと思う。
実際にH100のレンタルプライスが上昇し始めたのだが2025年12月からということで、途中でイラン情勢の懸念もあり一度相場はへこんでいたが、イラン情勢が一旦これ以上エスカレーションしないよねというのが確認できた時点であらためてH100レンタルプライスの上昇から半導体需給がMulti Agent AIの発展でひっ迫していますよねということが確認され、相場が噴き上がったわけであり、まさに第二幕開始の号砲と言えそうなのと同時に、まだ大分相場が若いこともなんとなく感じられるのではないかと思う。

日々金融市場で思ったことや金融データをつぶやいている村越誠のツイッターはこちらのリンクをクリック

2024年11月25日18:00

マイクロストラテジーとビットコインの花見酒的な関係

カテゴリ: コモディティ; セクター別動向

マイクロストラテジー時価総額が米国トップ100に、ビットコイン史上最高値更新受け

花見酒がどこまで通用するのか。

大統領選以降ビットコインが上昇しているが、ビットコインが上昇しているだけでなく、仮想通貨関連銘柄も上昇しており、その中でもマイクロストラテジーの株価上昇が注目されていたりする。

【ビットコインのチャート】

【MSTRの株価チャート】

自分は気持ち悪くなって大統領選前に全部うっぱらってしまい、個人的にはもう少し売るタイミング後ろであったなあという反省があるものの、この仮想通貨バブルについては上記を見ているといよいよ危ないステージに入り始めたと考え始めているので、今回それについてまとめていきたい。

まず、仮想通貨のここ数年の値動きから振り返りたい。
2022年後半からのビットコインの暴落～反発は、FTXの破綻懸念に伴ってFTXが保有している仮想通貨が強制投げ売りさせられている中で、さらに下落ヘッジのために先物やプットオプション買いなどのポジションが急増したことによる本来の実力以上に下押しされたいたところから、実際にFTXが破綻したところから悪材料が全て出尽くしたことからこうしたヘッジポジションが次々とアンワインドされていく形で促進され、その後は反発上昇が継続していった。
この時はマイクロストラテジーなどの株はさほど上昇せず、ビットコインの上昇も実力に対して過小評価されていた分の是正であったと思っており、健全な上昇だったと言えるだろう。
（ちなみにビットコインの実力というのはマネーロンダリング需要のことである）

しかし様相が異なり始めたのは2024年頭からである。
2024年頭からビットコインの上昇だけでなく、急激にマイクロストラテジーなどのビットコインを闇雲に買っている企業の株価も上昇し始めたのである。
これは何がきっかけであったのだろうかと考えると、下記ニュースがきっかけであったと思う。

【参考ニュース】
マイクロストラテジーが２回目の起債、ビットコイン追加購入で

ようはマイクロストラテジーが資金調達してビットコインを買い、ビットコインが上昇したのでマイクロストラテジーの株価が上昇したという構図なのである。
この時はシニア債であり、借金であったわけであるが、冒頭のリンク記事ではマイクロストラテジーは転換社債によって資金調達をしている。
この転換社債で調達された資金はビットコインにぶち込まれるわけで、これがビットコインを上昇させ、さらにマイクロストラテジーの株価を押し上げるという要因になるわけである。

ようは現在のビットコインとビットコイン関連株は花見酒のような関係になっているのである。
マイクロストラテジーがビットコインを買い、ビットコインが上昇することによってマイクロストラテジーの株価が上がり、この株価上昇を利用して転換社債にて資金を調達し、その資金をまたビットコインにつぎ込むというループをさせている。
さらにコールオプション買いでマイクロストラテジーの株価を吊り上げる動きが見られた。
これはやわらかい言い方をすれば花見酒であるが、悪い言い方をすればポンジスキームである。
これはもはや健全とは言い難い状況であり、下記過去記事のようなモラルハザードとも言える展開に入り始めているだろうと思う。

【過去参考記事】
熱狂的バブル相場の天井を捉えるために見るべきモラルハザード・不正行為とは？

そして実際にこの熱狂の熱に浮かされて急に飛びついてしまった人達も散見される危険地帯になりはじめている。

全財産TMFホルダー　サタ

TMF売りマイクロストラテジーを全力買いの勝負出てしまう pic.twitter.com/8FkVCpFmcI
— サタ（全財産TMFホルダー） (@mei963876182800) November 21, 2024

この花見酒的熱狂はいつまで続くかわからないので、上昇目途がどの辺かは非常に読みづらいが、少なくともチキンレース入りしたことだけは確かであり、その辺を念頭に入れながらビットコイン・仮想通貨関連株については参戦するのか撤退するのかを意識して勝負する必要性があるだろう。

日々金融市場で思ったことや金融データをつぶやいている村越誠のツイッターはこちらのリンクをクリック

2024年11月04日18:00

DRホートンの決算から考える米国経済の先行き

カテゴリ: 米国経済; セクター別動向

D.R. Horton Stock Tumbles as Q4 Results, 2025 Outlook Disappoint

もう今の物件価格と金利水準だと家買えるやつ残ってないんでは？

企業決算シーズンということもあり、順繰りに決算に異変がないかをバラバラと見ている中で、一つ気になったのが米国戸建て分譲大手のDRホートンの決算であったので、まとめていきたい。

DRホートンの決算を見ると前年同月比で売上・利益ともに減少する減収減益となっており、モーゲージレートの高さと物件の高さや可処分所得の少なさがネックとなって住宅販売動向があまり芳しくない状態になっている。
単に前年同月比でマイナスという話だけでなく、市場予想を下回っていた数値として、一般的にはなるべく米国企業はアナリストを裏切らないために保守的な予想を出すわけだが、それさえも下回っている数値として、実際に状況は悪いということがうかがえる。
実際に決算発表後は大きめに株価が下落していることもその証左といえるだろう。

【DRホートンの株価チャート】

アメリカの場合住宅を購入するという行為は、日本人が住宅を購入する時のような賃貸と購入どちらの方が得かみたいな考え方はなく、どちらかというと賃貸自体が浪費であり、節約するために住宅を購入するという考え方が非常に強い。
実際にアメリカではリーマンショックを除けば基本的には住宅価格は上昇を継続しているわけだし、世界の中でも安定したインフレが続いているアメリカでは家賃も引き上げられるので、住宅を購入する方が様々な面で節約になるし、いざとなれば売却すればどうにでもなるだろという完済なにそれおいしいのという考え方であり、これが常にアメリカ人の生活の中で根強い住宅ニーズを生み出している。

そうした考え方を持っているからこそ、この高金利状態でもアメリカ人は住宅を購入し続けていたわけであり、中古がないから新築を買おうという流れでDRホートンなどのデベロッパーは恩恵を受けていた。
またデベロッパー側も単に手をこまぬいていたわけではなく、以前の記事でも書いた通り、1-2バイダウンといって、1～2年間はデベロッパー側が1~2％の住宅ローン分を払うみたいなインセンティブをつけてニーズの掘り起こしを行っていた。
高金利でも1~2年内に金利が下がり始めれば、住宅購入者は借り換えをしてモーゲージレートを下げることができるので、過去2年ぐらいはそういった考え方と買い方をしていたと思われる。

しかし、そうした状態が2年以上続いていく中で、中々モーゲージレートは下がらず、未だ6%ある状態が続いてしまった。
金利が一向に下がらないので、今1-2バイダウンで住宅が買える層というのはかなり掘り尽くしてしまい、過剰貯蓄もなくなってクレカリボ払いも限界が来ている中、住宅ローンにおける審査を潜り抜けられる人が少なくなっているのではないかと思う。
そしてアメリカ経済にとっても最大のエンジンというのはこの住宅にあるわけで、それを考えればいよいよ米国景気の鈍化は目の前に迫っていると考えるのが自然ではないかと思っている。

しかし、こう書くと早とちりする人はすぐ金融危機だの株価大暴落だのと考えたりするが、DRホートンの決算コールを聞く限りそんなことは現段階ではないなと下記過去記事の考え方を理解すればすぐわかる話であると思うので、せいぜいそれなりの調整ぐらいだし、そこは買うべき押し目だろうと考えるぐらいで良いと思う。

【過去参考記事】
景気のハードランディングはどのように発生するのか？米国景気はハードランディングするのか？

日々金融市場で思ったことや金融データをつぶやいている村越誠のツイッターはこちらのリンクをクリック

2022年07月21日19:30

米国株の決算早い組の決算発表をばーっと見ていった感想

カテゴリ: 外国銘柄; セクター別動向

書きなぐり的にメモ。

ここまで米国株で決算早い組が決算を出してきているので、目立つトピックのところを所感としてまとめてみました。

・米銀決算について
米銀決算はとにかく投資銀行部門が悪いの一言に尽きる。
米国でのIPO・株式交換によるM&A・債券発行がストップしていて、実質的にプライマリー市場がフリーズしていることから投資銀行部門が稼げる案件が軒並み駄目になっており、これが決算の足を引っ張るのはプライマリー市場がフリーズしていた時点で市場参加者は皆織り込んでいっていたので、改めて決算が出たところで特段驚きはなく、今がほぼ最悪ということを考えれば、回復すればアップサイドがある的な考え方もあるだろう。
不良債権向け引当金については、単なる正常化範囲程度の積み増ししかしていないので、貸出のところで現状大きな問題が起きているというわけではない。
もちろんここから米国景気がハードランディングするというなら話は別だが、ソフトランディングなら投資銀行部門も案件復活で業績回復も見込みやすくなるだろうと思えた。

・台湾セミコンダクター（TSMC）の決算について
半導体需給についてはかなりものによるという表現が強いように思えた。
現在余っていて厳しいのはいわゆるPC・スマホ向け半導体で特にメモリはマイクロンやSK Hynixが投資削減を発表していることを考えてもリモートワーク特需の消滅で余剰感が出ていることは周知の事実で、TSMC決算でもその点は触れられていた。
一方でデータセンター向けは引き続き強い需要があるという話となっており、半導体は全体で見ると悪化しつつあるという話は合っているが、比較的データセンター向けが堅調なことを考えれば、そこまでIT全体に対して悲観的になることはないだろうと思っている。

・ジョンソンアンドジョンソンの決算について
ドル高が業績に影響が出る範囲だというのが言われ始めているが、JNJではドル高が影響しているといった話が明らかになった。
ただし、ドル高以外については逆に悪影響範囲はないという雰囲気が出ており、ドル高さえ是正されればすべて解決するという見立てが出てきているように思う。

・ネットフリックスの決算について
ネットフリックスはこの2四半期はサブスクライブ数が予想に届いていないということでめちゃめちゃな売られ方をしていった。
これによってPER60倍から18倍ぐらいに叩き売られたわけだが、そこまで劇的にEPSは変わっていないですねえということで、PER18倍ならバリュー株的にはええやろという話が出ているのだと思う。
加えて下記の投げ売りパターンの一つに該当する形になっていることから、いやいや加入者数減ってるのになんで株価上昇すんねんという話は、まあ売られすぎと言われればそれまででしょという話だと思う。

【過去参考記事】
どのようにして株式相場で投げ売りされていると判断すべきか注目すべき3つのポイント

概して言えば、ここまで出てきた米国株決算で波乱含みのものはなかったと言えるだろう。
ネットフリックスなどもう雰囲気悪いと見られている銘柄についてはPERが既にグロースじゃなくバリューの領域にまで下がったことから、ちょっとやそっとの悪さではもうこれ以上下がりようないっすわというレベルになったと思う。
景気がソフトランディング着地と見るなら、比較的エントリーしやすい環境にあるのではないかと思う。

2000円相当のビットコインがもらえるキャンペーン開催中コインチェック