残念ながらそうはならない。

TMFについてはご存じの通り米国超長期債の値動きに対して3倍連動するETFである。
具体的にはTMFの運用元であるディレクションのデータを見に行くと、TLTを3倍保有するように調整がかけられており、TLTの構成銘柄が残存20~30年の米国債で構築されている。
米国の利下げが見えている中で、TMFへの投資については一部で人気的なところがある。

【出所元】
https://www.direxion.com/product/daily-20-year-treasury-bull-bear-3x-etfs

しかし、いろんな人の投稿を見ると、金利が低下した時にTMFがいくらになるかという計算が全くできていない人が多いのが目に付く。
例えば上記のつぶやきでは、政策金利が3%になればTMFは価格が100になることを期待しているわけだが、残念ながらここから政策金利が3%になっても、おそらくだがTMFは100ドルにはならない。
具体的な計算方法について考えてみたい。

TLTの構成銘柄を見ていくと、概ね保有している米国債のデュレーションは14~19年で構成されているので、ざっくりと平均デュレーションは17年ぐらいと見積もるのでよいだろう。
（本当は加重平均する必要性あるがめんどいので、各自でやってください。）

【出所元】
https://www.ishares.com/us/products/239454/ishares-20-year-treasury-bond-etf

政策金利が3%になるということは、今の投資環境を考えるとどう甘めに見積もっても、米国20~30年債の金利の居所は3%になるだろう。
今米国30年債の金利は4.371％であるから、金利としては4.371-3=1.371%の低下となる。
1.371%の金利低下によるTLTの価格上昇は1.371×17=23.3%となる。
TMFだとこれが3倍になるので23.3%×3＝70％となる。
この時点でもう聡明な読者であれば気づくであろう。
現在のTMFの価格が53なので、53*1.7=90となるため、100に届かないのである。

なぜ同じ過去と同じ金利水準の時よりTMFの価格が下になってしまうかというと、これまでの強烈な金利上昇によって、TMFの元本が大きく削られたことにあり、単に金利水準の比較だけでは到達可能な価格水準は推察できないことにある。
過去に30年金利が3%の時にTMFの価格が100であった時に、そこから一度5%までのかち上げを食らったので、-60%という強烈なマイナスリターンを出してしまったために、元本が40しか残っていない。
過去にレバレッジ型ETFは内部で相場が上昇している時はポジションの積み増し・下落している時は自動損切りのメカニズムを内包していることは説明済みであるが、ここまでの強烈な下落で元本が自動損切りされてきているので、残念ながら3％では価格が100に戻らないのである。

【TMFのチャート】
タイトルなし


【過去参考記事】

SOXL・SOXS両方保有のようなブルベアETFの両建ては禁忌中の禁忌

また過去と比べてTMFが上昇しづらい要因として実質金利収入の少なさがある。
現在TMFは得られる国債金利が逆ザヤぎりぎりということにある。
TLTの保有国債の金利は現在およそ4.4%である。
なのでTMFはこれの実質3倍エクスポージャーを持っているため、4.4×3＝13.2％の金利を得ている。
一方で、レバレッジをかけるのは無料ではなく、米国では苛烈な金融引き締めによって大きな金利コストを払う必要性がある。
一般的に短期金利の指標として代表的な米国3ヵ月LIBORの数値を見ると5.6%あるため、TMFでは5.6×2=11.2%のレバレッジをかけるための金利コストを払っている。
そのためTMFは13.2-11.2 = 2%の実質利回りしか得られていない。
さらに信託報酬が0.9%なので、実質利回り1.1%とほとんどないに等しい。
なので、長期で保有することによる本来の債券の金利収入メリットというのが皆無であることにも注意が必要だ。

株のレバレッジETFでは「こまけえこたぁいいんだよ！」というテンションで売買しても、その後の株価の信じられない上昇で報われるということはあるが、金利の世界というのはシビアな算数で計算されるものであり、算数を間違えた時点で期待できるリターンは得られない世界なので、そこのところは注意してもらいたい。 
（少なくとも中学受験の算数ぐらいできるぐらいでないと普通に計算間違えるように思う）

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