村越誠の投資資本主義

グローバルな情報をもとに投資資産を積んでいく慎重派投資家

コモディティ

不気味に切り下がるヘンリーハブガス価格

杞憂に終わればいいのだが。

毎朝自分が市況を確認するためにも
・昨日の米国株市況
・米国株セクター別動向
・米国債市況および関連指標
・米国社債市況
・為替
・コモディティ
・オプション動向
・Fear&Greed Index
をツイッターで投稿しているのだが、この日はコモディティ市況でうん?と思ったのが一つ。


WTI原油は見た目耐えているのだが、同じ石油系指標でヘンリーハブガス価格が死んでいるのである。
確かにチャートを見ても死屍累々みたいなチャートになっているレベルとかでなく、あの大混乱に見舞われた2016年の水準も割りに行っている。

<ヘンリーハブ期近先物価格>
タイトルなし

これについてはいつもお世話になっているあんこんさんからの情報提供がありました。
(いつもありがとうございます)

通常原油を見る際はWTIとかブレント見ておけばオッケーと思っている人がいるかもしれないが、ヘンリーハブガス価格も足元の状況を見定める上では非常に重要な指標である。
なぜなら、米国シェールガス企業は産出ガスはこのヘンリーハブ価格を基準にガスを売っているからだ。

シェールガスを採掘する際には実は二種類の産物を得られる。
一つはもちろんシェールガス採掘なんだからガスが採掘できる。
そして実はガスとは別にシェールオイルと呼ばれる天然ガス採取の際に地表で凝縮分離した軽質液状原油が手に入る。
ここらへんは資源エネルギー庁のHPに解説があったりするのでこちらを参考にしてほしい

<参考サイト>
「シェール革命」と世界のエネルギー事情の変化

別途シェールガス産業について知りたい方はこちらも参考にしてもらいたい
<参考書籍>

シェールガス革命とは何か―エネルギー救世主が未来を変える

この二つの産物だが、WTI連動価格で販売できるのはシェールオイルの方だけである。
こちらは普通の原油と同じ運搬方法が使えるのでWTI原油と同等の扱われ方がされる。
問題はシェールガスの方である。
こちらの方はWTI連動では売れない。
なぜならガスなので運搬には別途様々な設備が必要だからだ。
例えばガスのまま運搬するならパイプラインを別途敷設する必要性があるが、パイプライン敷設までに長期間の建設プロジェクトと高い建設コストがかかる。
またもう一つは液化して運搬する方法もある。
しかしこちらはより大規模なガス液化設備が必要になり、より長期間・高コスト建設プロジェクトを組む必要性が出てくる。
特に海外に輸出するためにはこのガス液化設備は必須設備になる。
海外に輸出する際にはエネルギー換算でブレントやドバイ原油連動に近い形の価格で販売できるが、新規で横やりで入るわけだから確実に需要を掴みにいかなければいけない。
しかし足元でその掴める需要がないということもあり、ガス液化設備建設は増えず、そのうえ国内需要も増加しないのでシェールガスは需要に対して供給が非常にだぶついているのが想像できる。

ヘンリーハブガス価格なんて米国内だけの価格なんだからグローバルには関係ないでしょという可能性もなくはないが、シェールガス業者の採算ラインでもある2ドル台を余裕で下回って割っていることを考えると、これは何か悪いことが起きているのではないかと勘繰っている。
シェールガス業者の淘汰が足りないのか、それとも米国で経済再開しても期待値に届かないことを示しているのかのどちらかだとは思うが、どちらにしてもグローバル原油価格には大きくマイナスに働きかねない。

ちなみにヘンリーハブガス価格がゼロになるかどうかアンケート取っていますので、ご協力ください。


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原油価格が回復すれば少しでも財政資金を稼ぎたい産油国は減産を緩和したい

サウジアラビア、自主減産を6月で停止 市況回復に自信

市況が回復する中で自分だけ損するのはそりゃ癪に障りますからね。

ここにきてサウジアラビアが「自主的に追加減産してた分は今月いっぱいで終わらすから」と宣言してきた。
日経新聞では市況回復に自信と書いてあるが、まあ普通に考えるとそうじゃないねという話だ。
個人的にはこう考えている。

ここまで原油はOPECプラスの減産だけでなく、一時期は増産してやるとか大暴走したサウジアラビアが逆に自主的に追加減産するという話をプラスに織り込み、えっちらおっちらとWTI期近価格が40ドルまで戻る行程となった。

<WTI原油期近価格のチャート>
タイトルなし


しかし、それはサウジアラビアが一応はスイングプロデューサーとして自分の腹を切ってくれたおかげであり、減産中はサウジアラビアの財政は他の産油国よりも追加減産している分厳しくなる。
それだけ当初は強気だったサウジアラビアが態度を180度翻してきたのは4月のWTI原油価格の動きは異常だったということである。

しかしとりあえずここまで原油価格回復してくれば産出幅を一定程度戻して、少しでも財政の圧力を和らげたいと思うのは至極当然な話だろう。
それが意味することは、もうこれ以上減産をドライバーとした価格回復はないわけだし、そもそも価格が回復してくればさらに財政圧力の緩和のためにバンバン減産を解除してくる人達が増加してくるということ意味している。
なぜなら産油国の人達はみんな財政足りなくて、支持を獲得するためのばらまき原資が足りなくなっているからだ。
特に産出シェアの高いサウジアラビア・ロシアの財政はとりわけ厳しく、国民からの支持も押しなべて低下している。
サウジアラビアは最悪暴力でどうにかするというところだが、ロシアは一応形だけっぽいところはあれど選挙をやっているということもあり、プーチン氏としては頭の痛いところである。

以上を考慮すると、WTI期近が40ドルより上に行くとどんどん産油国の減産緩和インセンティブが高まってくるため、どんどん原油価格の上値は重たくなってくるというのは推察しやすい結論だと思われる。
前回OPECプラスが決裂した時は45ドルあたりでロシアが交渉テーブルを蹴ったし、サウジアラビアも売り言葉に買い言葉で大増産とか暴走したので、これより上にすぐに戻ると考えるのはさすがに楽観的すぎると思う。
再度強烈に下落するかどうかはわからないが、少なくともWTIベースで40ドルより上の価格帯で維持できる可能性は全然国際線の航空機が飛べる雰囲気にはない今の状況を考えれば非常に低いと考えていいのではないかと思う。

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コロナウイルスの蔓延で存外に強い銅と鉄鉱石価格

Copper price rally builds as China's spending balloons

鉄鉱石、10カ月ぶり100ドル台 中国の需要拡大で

存外に強い動きをしている。

<銅のチャート>
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FTの記事にて中国にて建設需要が回復してきていることで銅価格が上昇しているという話が記事にされている。
コロナウイルスの感染の先頭だったわけだから終息も先頭なわけで、まあこれは至極当たり前だ。
中国の不動産もおそらく値引きは継続しているものの、量が捌けている状態なので根本的に景気が駄目になっているわけではないかなという感触はしている。

<参考ニュース>
China property market data points to continued recovery

これに加えて記事中には銅のメイン原産地でもある南米では産出量が落ちていることも材料として挙げられている。
ペルーなどは33%アウトプットが落ちているようだ。
これは銅だけでなく鉄鉱石も同様な状態だ。

原油と違って銅や鉄鉱石は南米依存度が高い。
ご存じの通り、南米ではブラジル中心にコロナウイルス対策をあえてしないノーガード戦法とっている国やそもそも対策しても金がない国が大量にある上に、歴史的には欧米とつながりが深いということもありコロナウイルス感染者数が大爆発している。
そのために採掘人員が集められないケースが多発しており、採掘作業に入れずにアウトプットが急減しているという話である。
おそらくだが、鉱山業者の場合は従業員を狭い宿舎に押し込んで働かせるために、全く感染症対策が取れておらず、休暇明けでコロナウイルスに感染したまま戻ってきた労働者がスーパースプレッダーとして宿舎内で爆発的に感染させていることが原因のように思われる。
(そういった意味ではアフリカは他地域からの往来が少ないので感染者数が医療体制の割に少ないように思える)

原油・石炭などの南米産出シェアが低い資源などは明らかに需要減少・供給過多で爆死している状況だが、一方で南米メインの資源についてはコロナウイルスの影響が最後まで深刻化してそうな状況を考慮すれば想像よりも値持ちが良いように思える。
採掘会社は単純に産出量が減少して業績が苦しいという話だが、下流の精製会社も需要減少して製品単価落ちてるのに原料が全然下がらないという二重苦ダメージを受けている状況になっているので、銅・鉄鋼関連業種については慎重な投資態度が求められるように思える。
なぜなら利益が出ない状態で販売数量が落ち込むわけで、大きな減損損失が発生し、場合によっては無配に転落する可能性を無視できないからだ。

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意表をつく米国債利回り上昇に注目と真っ先に反応するゴールド

The bond market appears to be signaling the worst is over for ...

久しぶりにここが動意づいてきた。

昨日はADP雇用統計で市場予想の-9000Kに対して-2000K台と労働者の減少幅が縮小したということがポジティブに捉えられ、ここをきっかけに経済再開に対する期待感とともに金利が突発的に上げる動きとなった。
まあ本当に経済全面再開となれば短期ならともかく長期金利の位置おかしいだろと言われればまあ確かにそうっすねという話にはなる。

<米国30年債利回りのチャート>
タイトルなし


ただFEDがQEの解除に向かう思惑というのは基本的に皆無だ。
失業率推定20%前後というのが大きな足かせになる。
過去の動きを考えれば失業率が7%を割るレベルになるまではQEの解除については議論にはのぼらないものと考えられる。
それまでは何が何でも長期金利を低めに誘導するインセンティブがFEDにとって非常に強いだろう。
あまりにも上昇するのであれば日銀のようなYCCだって検討の俎上に上がるかもしれない。
それに利回りが上昇すれば喜んで日本の投資家が入ってくる。
例えばだが米国10年債金利は足元0.75%で、これを日本の投資家は為替ヘッジコスト0.6%を払って0.15%の円利回りで投資ができる。
これが1.4%とかになると円建て0.8%の利回り投資ができる。
そういった短期金利が当面上昇しない未来が描ける段階での円ヘッジによる米国債投資マーケットを考えると皆が金利急騰に怖がり始めれるニュースが出れば大抵の場合はそこが米国債の利回りピークになるであろうとも想像できる。

そういった意味では過度な金利上昇を恐れる必要性はないものの、今までのように全く金利動向を気にせずにリスクアセットを積めるというのもやや危うくなりつつあるように思える。
特にこのファーストリアクションに強く反応したのはゴールドとシルバーである。
特にゴールドは株と違って誰も買いを恐れていない状況から悪材料パンチを食らって下がったのを見る限り、プライスの居所がやはり高すぎるというのが現状だろう。
シルバーは金銀レシオで見る限りまだ割安だが、いかんせんゴールドが下がるときに倍下がるのでエントリーしどころが難しい。

<ゴールドの1時間足チャート>
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<過去参考記事>

ゴールドは中長期的には値上がりが期待できるが、短期的には押し目を待ちたい

今のところ金利敏感のREITなどはまだ経済再開期待の方が圧倒的に強く利回り縮小・値を上げているが、少なくとも利回りがない貴金属については金利という概念を知らない素人を一回は殺しにかかる動きになる可能性が高まっていると考えている。
なおツイッターの方で米国10年債利回りのアンケートってますので、投票よろしくお願いします。


LINE証券 LINE FX

ゴールドは中長期的には値上がりが期待できるが、短期的には押し目を待ちたい

一旦さすがに休憩でしょう。

俄かに金が新高値超えそうということで様々なニュースサイトでは金に注目する記事が増加している。

<金価格のチャート>
タイトルなし


<参考ニュース>
金先物価格が6000円台に、新型コロナ終息でも安心できない世界

昭和57年来、初の6000円台!東京金の現状と今後を分析



確かに景気の先行き不安感と、それに対処するための国債乱発が通貨価値を毀損するという話はもっともな話だし、ロジック的には合っている。
しかし世の中にドルはまだ出回っていない。
ドルが出回る時というのは米国が輸入を通じて大量に世界にばらまく必要性がある。
しかしご存じの通りコロナウイルスの影響で世界の貿易はまだ心停止状態にあり、全然ドルはばらまかれていない。
また新興国にとってもう一つ重要な外貨調達手法の一つとして出稼ぎ労働者の送金が挙げられるが、こちらも米国でご存じの通り大量に失業者が出ているのを見ると、こちらも期待は薄いとしか考えられないし、今現在新規失業者保険申請数見てもまだ200万件台と過去に例を見ないレベルの失業が発生している。

<参考ニュース>
米失業率、4月の実態は20%近く 労働省「隠れ失業者が多数」

<過去参考記事>

新興国の最後の外貨ファンディング命綱が切れそう


そうなると新興国は流入フローだけで経常赤字をファンディングすることはできない。
そのため手持ちの外貨準備高を削りながらこのドル不足を補う必要性が出てくる。
新興国の外貨準備高にはドル以外にも大量に金が含まれている。
一時期は新興国は通貨の毀損性を気にして金を買うのがブームになっていた。
だからこういう時は金を売りながらのオペレーションになる。
(なお数年前の金価格がクッソ安い時にベネズエラが窮地になった時に外貨準備高の大半が金で爆死したなんて話もあったりする)

なので、現在の金買いパワーはETFを通じた資金一本足打法である。
本当に金が無限バブルに突入するには、やはり新興国が外貨準備高を貯める過程の金買いが必要だ。
それなしで1・3年移動平均線より1σも高い位置に現在のプライスがあることはやや過大評価だと思われる。
しかし、その復活には米国の輸入・消費活動・雇用が正常化する兆しが必要で、それなしに新興国の外貨準備高蓄積による金買いバブルが発生するというのは時期尚早の期待だと思われる。

注目するのはわかるが、このプライスで中長期投資で手を出すのは愚策のように思える。
個人的にもどこかでポジションを取りたいが、1650ドル台前後あたりまで引き付けて割高感が消えてからにしたいと思う。
あるいは過去移動平均線と比べて割安感が消えればよいので、今の値段を保っていても横ばいなら時間がたつほど割安になるという感覚を持ちながら金買いタイミングをはかりたいと思う。

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プロフィール

村越誠

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